價值平均 (Value Averaging)

定期定額(dollar cost averaging)是幾乎每個人知道的投資策略，這本書的內容就是以定期定額為中心思想，並加以改良了後所提出的價值平均(value averaging)，它是一種投資報酬率更高，可以讓投資人以機械化的操作方式達成"買低賣高"的目的一種方程式投資法(formula investing)。

長期投資強調定期買入並長期持有的"buy to hold"策略，尤其是共同基金，定期定額所投入的同等金額在基金淨值下跌時可以買到較多的基金單位數，等到持有的基金淨值上漲時，便可享受到之前多買的基金單位數的獲利，但同時也會再投入同等的金額購入上漲後的較少(貴)的基金單位數，雖然達成了"買低"卻缺少了"賣高"的機制。

這本書的作者Michael E. Edleson在1988年便提出了價值平均的概念，簡單說它將定期所需投入的"金額(dollar)"更改為"價值(value)"，當每期的投入價值鎖定後，只要上一期總資產低於目標總資產價值就加碼投入，反之則賣出，藉此達成買低賣高的機制。

但以上方法都忽略了一項定期定額策略易被忽略的缺失，當累積的資產總額逐漸變大時，定期所投入的"金額"或"價值"，對於總資產價值來說已經是很小的比例，無法有效的對於上漲或下跌的總資產值有平衡的作用，此也需考慮今日投資的價值，會隨著通貨膨脹(inflation rate)在未來被侵蝕，因此Edleon建議考慮上述兩個因素，每期投資的金額必須要隨著時間增長，才能保有資產的"未來價值"。

另外書中也提出許多實用的公式，在擬定了一個未來的投資目標額後，可推算每期需投入金額、每期需投入金額成長率、總投資期數等，並定期檢視投資目標並調整以上的數據，有趣的部份是在推算每期金額成長率的時候，需要考慮未來的每期投資報酬率，若投資人太過樂觀，在初期設定了一個"巴菲特"級的報酬率，而實際報酬率大幅低於預期，那他就必須在後期投入更多金額去追趕他所設定的目標；相反的如果他是一個保守的投資人，在投資後期便可以更有把握的達成所設定的目標，甚至會有超過目標金額的happy surprise。

在擬定投資目標的時候，一般人會有不切實際的想像，例如希望投資能夠讓自己40歲就退休，或是投資年報酬率20% (巴菲特也只有15%!)，10年後就要退休等等情況，但是卻沒有想過如果實際情況不如預期要如何應變，以致於訂了一個不可能實現的投資目標，作者倒是很"貼心"的用許多例子來提醒讀者，有了價值平均這樣的投資工具以後，也要以較為保守的心態去評估未來未知的情況。

身為一名哈佛商的財經學者，Edleson在書中嚴謹的運用過去70年美國股市的歷史資料，交叉比較三種長期投資策略的報酬率，結果顯示價值平均的報酬率比定期定額和定期買入定量單位數(constant shares)，都來的好一點點，這一點點大概是1~3%的範圍，也就是說這是提升投資效率的方法，並不是直搗金庫的勝利方程式(winning formula)，但是經過長期複利的結果，這一好一點點的結果也許會讓有耐心和恆心的投資者，在目標終點嚐到更甜美的勝利滋味。